七月底两高发了一个修改决定，把内幕交易的司法解释改了。
很多人看到的第一反应是：立案标准提高了？以前五十万就立案，现在两百万？那是不是更安全了？
我（文道全）仔细看完，跟做投资的朋友说，别高兴太早。数额门槛是高了，但新增了两个"行为犯"条款，不管你赚没赚钱，只要做了三次、告诉了三个人，就追刑责。
今天我把这个新解释讲明白。
新解释改了什么
刑法第一百八十条，内幕交易、泄露内幕信息罪。
两高2026年7月修改的司法解释，把"情节严重"的标准调整了。
以前：证券交易成交额五十万以上，期货保证金三十万以上，获利十五万以上。
现在：证券交易成交额两百万以上，期货保证金一百万以上，获利或者避免损失五十万以上。
数额门槛确实提高了。
但是新增了两种情形：
二年内三次以上从事内幕交易或者泄露内幕信息的。
明示、暗示三人以上从事与内幕信息有关的证券、期货交易的。
看到没有？不管金额大小，你两年内做了三次，或者告诉了三个人，就构成犯罪。
还有一个重要修改：控股股东、实际控制人或者相关决策人员，向关系密切的人透露"内幕信息初步意向"的时间，也算内幕信息敏感期。以前是从正式决策时算，现在从动议、筹划阶段就算。那些"我只是提了个想法"的借口，不好使了。
哪些人算内幕信息知情人
很多人以为，内幕交易只有上市公司高管才会犯。错了。
根据证券法和司法解释，内幕信息知情人包括：
发行人及其董事、监事、高管。
持股百分之五以上的股东和董监高。
发行人控股或者实际控制的公司及其董监高。
由于所任公司职务可以获取内幕信息的人员——比如董秘、财务总监、证券事务代表。
因业务往来获取内幕信息的人员——比如为公司提供服务的律师、会计师、评估师、投行人员。
国务院证券监督管理机构规定的人员。
还有一种：通过非法手段获取内幕信息的人员。不管你是偷听来的、窃看来的、还是别人告诉你的，只要你知道这是内幕信息还交易，就构成内幕交易。
我办过一个案子，一个投行的项目经理，参与一个上市公司并购项目。他在项目筹划阶段，把消息告诉了老婆，老婆告诉了岳父，岳父买了股票。三个人都被追了刑责。
辩护怎么打
文道全律师团队办内幕交易案，从几个方向辩。
第一，看交易时间和内幕信息敏感期对不对得上。新解释明确了敏感期从动议开始算，但这个"动议"怎么认定，有辩护空间。你说的动议，有没有书面记录？有没有证据证明在那个时间点信息已经确定？
第二，看交易是不是巧合。内幕交易要求"明显异常于平时交易习惯"。如果你平时就买卖这只股票，这次只是正常操作，没有明显异常，可以辩。
第三，看获利数额。新解释把获利标准提到了五十万。如果认定的获利数额不到五十万，又不符合"三次以上"或"三人以上"的情形，就不构成犯罪。
第四，看是不是"明示暗示"。很多时候家属之间的聊天，不是明示暗示交易。要把聊天记录结合上下文看，不能断章取义。
第五，主动投案、退赃、认罪认罚。内幕交易是经济犯罪，退赃退得好，缓刑概率大。
那个投行项目经理的案子，我们介入后，把他岳父的交易记录和平时投资习惯对比，发现他岳父本来就长期持有这只股票，不是内幕交易。最后只对项目经理本人按泄露内幕信息罪起诉，判了缓刑。
做资本市场业务的，嘴要严。不是你自己交易不交易的问题，是你说不说的问题。新解释下，说一次给一个人，可能没事；说三次、说给三个人，就犯罪了。
常见问题
问：内幕交易和泄露内幕信息，哪个更重？
量刑一样，都是五年以下或者五年以上。但泄露内幕信息是告诉别人，别人交易；内幕交易是自己交易。共犯的话都按共同犯罪算。
问：不小心听到公司并购消息，自己买了股票，算犯罪吗？
如果你明知这是内幕信息还交易，就算。不管你是怎么知道的。
问：内幕交易获利要退吗？
必须退。违法所得全部追缴。还要并处违法所得一倍以上五倍以下罚金。
问：新解释200万才立案，那我交易100万没事吗？
不一定。如果你两年内做了三次，或者告诉了三个人，即使交易额不到两百万也构成犯罪。
问：律师、会计师能买卖客户公司股票吗？
在为客户提供服务期间，获取了内幕信息，不能交易。服务结束后，信息公开了，可以正常交易。
问：内幕交易能取保吗？
数额不大、退赃好、认罪认罚的，可以取保。数额特别巨大、情节特别严重的，取保难度大。
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